我国的票据贴现市场繁荣而复杂，整个票据贴现利率的定价机制也存在一定的不合理性。然在票据规模迅速扩张的***，如何合理的确立一份科学的票据贴现利率机制，是非常值得关注的一个话题。

目前票据贴现利率的定价机制是否科学？

  1998 年 3 月, 人民银行规定再贴现利率作为一种基准利率, 由人民银行根据市场资金的供求状况进行调整。这项政策在实施初期, 的确推进了我国票据贴现市场化进程, 对票据贴现市场的发展也起到了一定的推动作用。但随着我国经济的快速发展, 企业票据融资需求大量增加, 票据市场规模迅速扩张, 现行的票据贴现利率定价机制已经不能适应票据贴现市场的发展, 票据贴现市场呼唤一种能适应市场健康快速持续发展的、科学的定价机制出现。

  现行票据贴现利率实行的是在再贴现利率基础上加点的政策

  一、现行贴现利率定价机制存在的问题

  (一)贴现利率与再贴现利率“倒挂”,使贴现利率完全与再贴现利率背离

  近年来,票据贴现业务以其期限短、周转快、风险低、成本收益稳定、同时又能调整优化资产结构的优势赢得了各家商业银行的青睐,票据融资市场迅速发展。

  2005年开始,票据贴现市场竞争日趋白热化,导致贴现市场交易价格迅速下跌,以至于一度跌破再贴现利率,基本介于2.2-2.5%之间,这种状况一直持续到2006年下半年又一轮宏观调控为止。贴现交易利率与再贴现利率相背离的趋势,反映出了再贴现利率形成机制脱离市场的弊端,而将贴现利率与再贴现利率相挂钩也欠科学。

  (二)再贴现利率作为货币政策工具应有的功能逐步淡化

  贴现利率实行与再贴现利率挂钩的法定利率政策,主要是想通过调整再贴现利率而达到调节货币供应量、实现货币政策目标、有效进行宏观调控的目的。

  再贴现是一种重要的货币政策工具,**通过再贴现利率的升降来调控货币市场,再贴现利率提高,商业银行从**银行借款的成本随之提高,它们会相应减少**数量;再贴现率下降,意味着商业银行从**银行的借款成本降低,则会产生鼓励商业银行扩大**的作用。

  但由于近几年来,大部分商业银行资金充裕,流动性过剩,再贴现利率已无法起到调节银行货币供应量的目的。即便是短期的资金紧张,商业银行也可以通过转贴现、同业拆借等其他手段,而不需要办理再贴现就可以实现资金融通的目的,致使再贴现利率失去了作为货币政策工具应有的功能,贴现利率与再贴现利率之间没有了正相关关系,发生了较为严重的背离,再贴现的货币政策作用被削弱,再贴现利率对票据市场利率的基础性作用逐步淡化。在这种情况下,以再贴现利率作为贴现利率的定价基础显然不合理,贴现与再贴现挂钩已无法实现货币政策调节的目标,在一定程度上还可能妨碍票据市场的正常发展。

目前票据贴现利率的定价机制是否科学？ 

  (三)再贴现利率形成机制与市场相脱节

  再贴现利率作为一种基准利率,它的形成应受多方面因素影响,这其中包括银行间同业拆借利率、国债回购利率、银行短期存**利率、资本市场资金的供求、**对未来经济的预期、当时的社会经济状况和货币供求状况以及票据市场的供求状况,其中对再贴现利率确定影响比较大的、相当直接的是票据市场的供求状况。但我国再贴现利率的生成显然与我国货币市场的其它子市场利率缺乏联动性。

  再贴现利率决定的市场化不够,缺乏对票据市场供求关系变化的*性和较强的相关性,不能真实、完全反映市场资金的供求关系状况,从而导致了由市场需求决定的票据市场的实际交易利率与再贴现利率的巨大差距。

  二、贴现利率定价机制的改进建立

  以SHIBOR为基准加点的贴现利率形成机制是贴现利率市场化的重要标志、与现行定价机制相比,以SHIBOR为基准加点的贴现利率形成机制有以下几点优势:首先,为商业银行票据贴现产品定价提供了资金成本的基础依据,避免银行之间的恶性低价竞争,有效规范票据贴现市场秩序。

  SHIBOR是以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名,由信用等级较高的16家银行组成的报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率,是单利、无担保、批发性利率,反映了银行在货币市场上融通资金的成本。

  贴现利率与SHIBOR挂钩恰恰能够反映商业银行办理票据贴现业务的资金成本。这是因为上海银行间同业拆借市场是商业银行融通资金的场所,从而为商业银行贴现业务产品利润及经济增加值的核算提供了依据,使银行可以明晰贴现业务的贡献度,在一定程度上避免银行之间不惜成本打价格战情况的发生,规范票据贴现市场行为,防止银行因恶性竞争而不计一切代价,造成贴现利率**低于资金成本的现象,规避金融风险的发生,有利于促进票据市场健康持续稳定发展。

  其次,可以更好地保证央行货币政策目标的实现。在宏观经济过热或低迷的情况下,央行可以利用货币政策工具调节SHIBOR基准利率,通过影响商业银行票据贴现产品的定价,提高或降低企业融通资金的成本,从而抑制或刺激企业的融资需求,影响银行贴现量的放大和收缩,**终可以达到减少或增加货币供应量的目的。如果SHIBOR基准利率提高,商业银行贴现产品价格提升,企业融通资金的成本增加,从而被迫减少对商业银行的***需求;反之,则增加对银行的***需求,**终达到宏观调控的目的。

目前票据贴现利率的定价机制是否科学？ 

  ***,该机制的及早建立可以为存**等其它产品完全实现利率市场化奠定良好的基础。以贴现利率为突破口,率先实行利率市场化**的试点,是***实施利率市场化**较为稳妥的一项举措。

  三、建立以SHIBOR为基准加点生成的贴现利率形成机制应注意的问题

  以SHIBOR为基准加点生成的贴现定价机制是市场所期待的,也是较为科学、合理、灵活、***的利率生成机制,能够促进票据贴现市场健康持续发展。但在建立该机制的过程中,应注意SHIBOR本身的科学及合理性。需要央行采取措施规范报价行报出价格的准确度,逐步引导报价行采用先进的方法如运用数学模型以及收益率曲线等方法确定报出价格,并定期考核报价行报出价格与实际交易价格的偏离度。在此基础上,才能保证以SHIBOR为基准加点生成的贴现产品定价的科学性。